杭州西力智能科技股份有限公司（以下简称“西力科技”）正式向资本市场发起冲击，其招股说明书揭示了公司在智能电表及用电信息采集系统领域的布局与面临的挑战。作为一家专注于电力行业信息服务的国家高新技术企业，西力科技的IPO进程引发了市场对其成长性与风险点的关注。核心议题聚焦于其相对同行业公司偏弱的盈利能力，以及持续高企的应收账款占比，这两大因素可能成为影响其估值与未来发展的关键变量。
从盈利能力分析，西力科技在报告期内的毛利率与净利率水平均显著低于同行业可比上市公司平均值。招股书数据显示，公司主营业务毛利率徘徊在行业中部偏下位置。究其原因，一方面，公司产品结构相对集中，主要依赖于智能电能表和用电信息采集终端，在激烈的市场竞争中定价能力受限；另一方面，上游原材料如芯片、阻容元件等成本波动，直接侵蚀了产品的利润空间。相较于部分已上市同行通过规模效应、技术壁垒或产业链延伸建立了更稳固的盈利护城河，西力科技在成本控制与产品附加值提升方面仍有待加强。这种盈利能力的差距，直接反映了公司在行业内的竞争地位与抗风险能力，是投资者评估其长期投资价值时必须审慎考量的因素。
更值得警惕的是其居高不下的应收账款问题。报告期各期末，西力科技的应收账款账面价值占总资产及营业收入的比例持续处于高位，远超健康运营的警戒线。高应收账款占比本质上意味着公司大量的销售并未及时转化为现金流入，而是形成了对下游客户（主要是国家电网、南方电网等大型国企及其下属公司）的债权。这种业务模式虽然在一定程度上契合了行业特性，但也带来了多重风险：其一，加剧了公司的运营资金压力，可能导致流动性紧张，甚至需要通过加大融资来维持日常运营和研发投入，这与IPO募资“补血”的需求形成了呼应；其二，存在坏账计提不足的风险，若主要客户出现付款延迟或偿债能力下降，将直接影响公司利润和资产质量；其三，反映了公司在产业链中对强势客户的议价能力相对薄弱，现金流管理面临挑战。在当前的宏观经济与金融环境下，过高的应收账款如同悬在企业头上的“达摩克利斯之剑”，其回收情况将直接影响公司的财务安全与持续经营能力。
从信息服务提供商的定位来看，西力科技也并非全无亮点。公司深耕电力行业，其产品与服务是智能电网建设和能源互联网发展的重要基础设施。随着“双碳”目标的推进和电网智能化改造的持续投入，行业需求有望保持稳定增长。公司的技术积累、客户资源以及与国网、南网等核心客户的长期合作关系，构成了其业务发展的基本盘。此次IPO募资拟主要用于智能电能表及用电信息采集终端智能制造基地建设、研发中心建设以及补充流动资金，若能顺利实施，有望提升公司产能、自动化水平和研发实力，从而为改善盈利结构和运营效率创造可能。
西力科技的IPO之旅可谓机遇与风险并存。面对盈利能力弱于同行的现实，以及应收账款高企所带来的财务与运营风险，公司需要向资本市场清晰阐述其应对策略与发展路径。投资者在关注其所在行业赛道成长性的更应深入审视其内在的财务质量、盈利改善的可行性以及应收账款的管理与回收风险。西力科技能否借助资本市场的力量，有效提升核心竞争力、优化财务结构，实现从“规模扩张”到“质量效益”的转变，将是决定其市场表现的关键。
